30倍效应落地:音乐巨头的身价

2020-01-05 12:00816互联网未知

编者按:本文来自微信公众号“音乐财经”(ID:musicbusiness),作者小鹿角编辑部,36氪经授权发布。

靴子落地,腾讯牵头的财团入股环球音乐,这笔交易终于给环球音乐集团的价值定了价。

300亿欧元,贵吗?

2019年初,德意志银行为UMG估值290亿~420亿欧元的估值,一个月后,价格被摩根大通抬至440亿欧元。

无论如何,这应该是2019年在音乐商业领域最大的一个新闻事件了。

UMG母公司Vivendi和腾讯在一份联合披露文件中称,协议规定,将UMG 10%的股份(以约合336亿美元的估值为基础)出售给腾讯,腾讯音乐娱乐集团和其他全球金融投资者也将参与其中。

在Vivendi当天发布的新闻稿中,更多的细节被披露——有关出售UMG额外少数股权的谈判已经开始,价格至少与此次交易的条款相当。

换句话说,其他UMG少数股权的潜在买家仍在博弈中,可能还会收购该公司的更多股份。

值得注意的是:第一、腾讯及其合作伙伴可在2021年1月15日之前以相同价格最多将持股比例增至20%;第二、将允许腾讯音乐娱乐收购包括大中华区业务在内的UMG子公司的少数股权。

考虑到UMG的估值,这项交易意味着,在获得监管部门批准和其他交割条件达成后,Vivendi将获得约33亿美元的股权出售收入。两家公司表示,交易应在2020年上半年完成。

不过,两家公司没有透露财团中其他投资机构的名字。

之前有知情人士曾在11月向彭博新闻社透露,腾讯为此笔交易接洽了包括高瓴资本和新加坡主权财富基金GIC Pte等在内的潜在投资人。

30倍效应落地:音乐巨头的身价

1.300亿身价,战略愿景不变

近几年,在音乐流媒体的发展红利下,这家全球最大的音乐唱片公司所拥有版权曲库的价值一路上扬。

在UMG的版权库里,拥有Taylor Swift、U2、Drake和Post Malone在内的一大批全球顶级音乐明星资源。

前不久,Vivendi发布了第三季度财报,披露UMG的营收为20亿美元,2019年前九个月的营收为56亿美元。2019年前九个月,UMG最卖座的艺人包括碧梨、A妹、霉霉、日本组合KingPrince、Queen以及《A Star is Born》电影原声带等。(参考:环球音乐第三季度财报为全球音乐产业释放了什么信号?)

根据Vivendi在2019年7月25日发布的半年报,UMG在2019年上半年,通过流媒体录得约17.7亿美元的营收,占到总录制音乐营收比例(29.3亿美元)的60%,同比增长32.1%(按固定汇率计算增长25.5%)。

作为对比,UMG在2018年营收达到60.23亿欧元(71.5亿美元),创历史最好水平,但全年EBITA(税息折旧及摊销前利润)不过9.02亿欧元。这对于当时最高时被估440亿欧元的环球音乐来说,按照20倍PE计算,也就是180亿欧元的价格,上浮到440亿欧元,显然这接近50的PE倍数的溢价也多少太夸张了。

那么,目前来看,300亿欧元的估值给UMG定下身价。在30倍上下浮动的PE倍数算是音乐内容公司可以去对标的参考了。(参考:腾讯“30倍效应”,这不会是给音乐公司最高的倍数估值)

在交易公告披露不久,UMG总裁兼CEO Lucian Grainge爵士向全体员工发布了一则声明——强调战略目标不变是其核心要点。

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在信中,Lucian Grainge 写道:

除了获得进一步推进我们战略目标的资源外,其他一切都将保持不变——我们的战略愿景、我们的公司、标签和业务部门名称、我们所处的位置,当然还有我们杰出的人才。这是一个令人兴奋的进步,体现了我们的发展战略和优秀的团队,这也是您出色工作的有力证明。这也反映了我们对UMG将继续扮演行业驱动力的角色,以及我们将在未来继续保持专注的乐观。

2.流媒体举足轻重,三大加注新兴市场

如今,流媒体平台对于音乐内容公司营收贡献的占比越来越大,随着交叉持股,关系也越绑越深。

国际唱片业协会(IFPI)报告显示,在2018年,流媒体音乐占全球音乐市场营收近一半。2018年全球音乐市场收入同比增长9.7%,达到191亿美元,高于2017年的174亿美元 。

报告还预计,流媒体音乐营收将于2019年实现进一步的增长。

然而,有迹象表明,流媒体在欧洲和北美的增长开始放缓。

根据环球、索尼和华纳三大唱片公司在2019年前三季度的财报,索尼和环球两家在第三季度的流媒体收入环比增速都有所下滑,环球唱片甚至出现了负增长。而华纳唱片则继续保持正向增长,且增速有显著提高。

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△ 数据来源:华纳、索尼、环球,由小鹿角APP整理

那么,以中国为代表的亚洲新兴市场的增长,已经成为国际音乐市场寄予厚望的地方。但是,在亚洲,唱片公司面临着盗版、本土音乐公司、独立音乐厂牌的内容竞争。此外,国际公司在分部的经营,对于市场的反应机制、决策权力和创新能力都被总部捆绑,往往没有那么灵活,其本土化策略做得并不好。

在与环球音乐签下版权合约进入倒计时的最后一年,腾讯与环球音乐携手发展到更深的关系。

事实上,腾讯所拥有的10亿多社媒平台用户和腾讯音乐巨大的内容发行量,可帮助环球音乐更贴近亚洲听众,以及提升其在中国市场的竞争力。更不用说,未来腾讯音乐可能会成为环球音乐中国的股东了,双方的深度绑定,也预示了一个新的时代开启。

前不久,索尼音乐娱乐中国总部搬了新家,在精心设计改造的办公大楼里,新办公室坐拥先进的录音棚,圆形剧场风格的多功能会议厅。

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△ 索尼音乐娱乐中国新总部

可以预见的是,国际巨头们将进一步加大对中国音乐市场的经营。

值得期待。

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